在新能源汽车与智能座舱技术飞速发展的浪潮中，斑马智行，这家由阿里巴巴与上汽集团联手打造的互联网汽车企业，近日迈出了关键的一步——递交《招股书》，拟在香港联合交易所有限公司主板独立上市。然而，就在这一备受瞩目的时刻，斑马网络前CFO夏莲突然开炮，质疑公司业务发展，炮轰上市为“圈钱”，还点名批评部分高管价值观，为斑马智行的上市之路蒙上了一层阴影。

​一、发展受阻：市场份额下滑与经营压力​

斑马智行成立于2015年，背靠阿里与上汽两大巨头，初期发展顺利。2016年，上汽荣威RX5成为首款接入斑马智行互联网SUV，迅速成为爆款。但好景不长，由于深度绑定上汽，让其他车企担忧核心技术被把控，加上数据安全等因素，斑马智行在上汽以外的客户扩展艰难。与此同时，百度、华为、腾讯等迅速抢占市场，斑马智行市场份额从2021年的1.99%跌至2025年上半年的0.94%，整车厂商也开始倾向于自己研发软件，斑马智行经营压力与日俱增。

​二、财务困境：亏损持续与现金流紧张​

招股书显示，2022 – 2024年，斑马智行收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，年度亏损却分别高达8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元，毛利率逐年下降。2025年第一季度营收和毛利下滑，亏损扩大至15.82亿元，过去三年多累计亏损达41.83亿元。研发投入巨大，2022 – 2024年研发费用合计超32亿，近乎同期营收的四倍，2025年Q1“其他无形资产的减值损失”达18.4亿。截至2025年6月底，现金及现金等价物仅剩31.61亿元，总权益仅剩47.43亿元，现金流紧张，上市融资成为“补血”关键。

​三、客户与供应商集中：独立发展的掣肘​

斑马智行虽背靠阿里和上汽，但也面临着客户与供应商高度集中的风险。上汽是其最大客户，2022 – 2025年第一季度贡献收入占比高；阿里巴巴是主要上游供应商，采购金额占比大。2022 – 2024年及2025年Q1，前五大客户总收入占比高。这种高度集中的客户与供应商关系，让斑马智行缺乏足够议价能力，且整车厂商会刻意避开技术伙伴背后有竞争对手的企业，以防核心技术被把控和数据安全等问题，这也促使斑马智行分拆上市以“去阿里、上汽标签”。

​四、前CFO炮轰：引发市场担忧​

斑马智行递表港交所第三天，前CFO夏莲在朋友圈发文，直言不看好公司业务发展，认为“座舱技术没有技术门槛，车厂都可以自己干”，炮轰上市圈钱，还公开质疑某些高管人品与行径。此前斑马智行就曾出现高管离职潮，此次前CFO的言论无疑引发市场对斑马智行经营情况的担忧，而斑马网络尚未对此做出回应。

​总结：​​

斑马智行在智能座舱领域起步较早，背靠阿里和上汽两大巨头，却因客户与供应商集中、市场竞争等问题，发展逐渐受阻，陷入财务困境。此次分拆上市本是其寻求突破的关键一步，但前CFO的炮轰让市场对其经营情况和发展前景充满疑虑。斑马智行若想在上市后获得市场认可，实现独立发展，需要解决客户与供应商集中问题，提升技术研发能力和市场竞争力，以实际行动回应市场担忧，证明自身的投资价值。否则，其上市之路可能充满坎坷，未来发展也将面临更多挑战。