“卖医疗产品不如买金融资产？” 近日，九安医疗（002432.SZ）披露的 2025 年半年报，让不少投资者直呼 “看不懂”。报告显示，公司上半年营业收入 7.65 亿元，同比大幅下降 43.35%，核心医疗业务明显承压；但归母净利润却逆势大增 52.91%，达到 9.2 亿元，扣非净利润也增长 26.27% 至 8.8 亿元。更令人意外的是，净利润规模竟超过了营收，而这一切的 “功臣”，并非其医疗主业，而是高达 11.25 亿元的投资收益与公允价值变动收益。一时间，“九安医疗变九安投资” 的讨论在市场蔓延，这家以医疗设备起家的公司，为何把 “投资” 做成了业绩主力？
11 亿投资收益撑起业绩，金融资产占总资产 75%
翻开九安医疗的半年报，投资业务的 “存在感” 远超医疗主业。数据显示，上半年公司投资收益达 3.91 亿元，公允价值变动收益更高达 7.34 亿元，两项收益合计 11.25 亿元，不仅填补了营收下滑的缺口，还直接推动净利润大幅增长。要知道，公司上半年总营收仅 7.65 亿元，这意味着若剔除投资相关收益，其主营业务实际处于亏损状态。
从资产结构来看，九安医疗的 “投资属性” 已十分突出。截至 2025 年 6 月末，公司总资产 286.59 亿元，其中交易性金融资产 81.96 亿元、一年内到期的非流动资产 37.11 亿元、其他非流动金融资产 97.3 亿元，三类金融资产合计 216.37 亿元，占总资产的比例高达 75%。也就是说，公司每 100 元资产中，有 75 元是金融资产，而非医疗设备、厂房等主业相关资产。
在金融资产配置上，九安医疗采取了 “多元分散” 策略：固定收益类资产占比 59.2%，公开市场权益类（即股票等）占比 26.2%，私募股权占比 12.6%，对冲基金占比 2.0%。这种配置虽兼顾了收益与风险，但也让市场对其 “医疗公司” 的定位产生质疑 —— 毕竟，多数医药企业的金融资产占比通常不足 10%，重心仍在研发、生产与销售。
市场的态度也颇为直接。目前九安医疗的股价已跌破每股净资产，8 月 27 日收盘报 39.97 元 / 股，而每股净资产高达 45.89 元，市净率（PB）仅 0.87 倍。这一估值水平更接近金融投资公司，而非医疗企业 —— 要知道，A 股医药生物行业平均市净率约 3 倍，即使是低估值的医疗器械公司，市净率也多在 1.5 倍以上。
锚定科技赛道，35.6 亿参投科创母基金
尽管投资业务 “挑大梁”，但九安医疗的投资布局并非 “盲目跟风”，而是聚焦科技与医疗相关赛道。公司在半年报中明确，股权投资主要围绕硬科技、医疗大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等前沿领域，试图实现 “投资与主业协同”。
今年上半年，九安医疗的投资动作尤为亮眼 —— 拟出资 35.6 亿元，参与设立规模 50 亿元的 “天开九安海河海棠科创母基金”。该基金由九安医疗联合海河产业基金、天开基金、天津大学北洋教育基金会及北洋海棠基金共同发起，计划通过配资最终形成 150 亿元基金群，覆盖算法、算力、应用、数据等产业链关键环节。截至目前，已有 16 家子基金完成过会，科创母基金已出资 16.9 亿元，预计将配资形成 72 亿元基金池，后续有望在人工智能、硬科技等领域挖掘优质项目。
九安医疗表示，此举是为了 “借助专业投资机构的资源与能力，布局前沿技术领域，同时为公司医疗主业寻找潜在合作机会”。例如，在医疗大健康领域的投资，可能为其家用医疗设备业务提供技术支持；人工智能领域的布局，或助力其开发智能医疗监测产品。但从目前来看，这些投资尚未与主业产生明显协同效应，短期内更多是通过资本运作获取收益。
对于下半年的投资策略，九安医疗坦言，宏观环境仍有不确定性，美元利率下行空间有限，将 “保持私募信贷的配置，动态调整股权投资和对冲基金敞口”，以平衡收益与风险。
A 股 “炒股热” 再起，60 家公司拟参与证券投资
九安医疗的 “投资转型”，并非孤例。随着 2025 年 A 股行情升温，沪指连续站上 3700 点、3800 点大关，创十年新高，上市公司 “炒股热” 再次上演。
据不完全统计，今年以来已有约 60 家上市公司公告拟使用自有闲置资金进行证券投资，其中至少 8 家公司拟投资金额超 10 亿元。例如，江苏国泰拟最高投资 138 亿元，利欧股份拟最高投资 30 亿元，方大炭素、七匹狼拟最高投资均达 20 亿元。这些公司涵盖制造业、零售业、纺织业等多个领域，不少企业表示 “利用闲置资金提高收益”，但也有市场声音担忧 “主业不精，盲目跟风投资可能引发风险”。
事实上，上市公司参与证券投资并非新鲜事，但历史经验表明，过度依赖投资收益往往 “暗藏风险”。2015 年、2020 年 A 股曾出现过两轮 “上市公司炒股潮”，部分公司因市场波动导致投资亏损，反而拖累主业，甚至引发流动性危机。监管层也多次提醒，上市公司应聚焦主业，理性使用闲置资金，避免 “脱实向虚”。
新闻总结
2025 年上半年，九安医疗营收同比降 43.35% 至 7.65 亿元，归母净利润却增 52.91% 至 9.2 亿元，净利润超营收的核心原因是 11.25 亿元的投资收益与公允价值变动收益。截至 6 月末，公司金融资产占总资产 75%，股价跌破净资产，市净率仅 0.87 倍，“医疗” 属性弱化、“投资” 属性凸显。九安医疗锚定科技与医疗赛道，拟出资 35.6 亿参投科创母基金，寻求投资与主业协同。此外，2025 年 A 股行情火热，约 60 家上市公司拟参与证券投资，8 家拟投超 10 亿元，“炒股热” 再起，但市场担忧过度投资可能引发风险。九安医疗的案例折射出部分上市公司 “脱实向虚” 倾向，未来需平衡投资收益与主业发展，避免因短期资本运作忽视核心竞争力培育。